鱼的金融网摘

中国银行的IPO承办商在周三声称，中行沪市A股的公开发售部分被超额认购50倍以上，上市时间为7月5日。散户投资人，包括基金和券商，共认购1782亿中行A股，而实际发行量仅为34.5亿。据路透社的调查，中行，中国最大的外汇交易机构，在沪市发行的公开发售部分的认购到上周五为止共吸引了5490亿元人民币（670亿美元）。中行沪市A股的定价为3.08元，比香港上市的股票折价15%。

机构投资者为认购准备了1200亿元人民币，将中行发行的认购准备金总额推至的6690亿元人民币，比媒体之前预测的6600亿元略高，打破了2001年中石化发行时的5686亿元认购准备金纪录。中国银行将通过在上海证券交易所发行64.9亿A股筹资200亿元。

此次发行占中行总股本2538.4亿的2.56%，募集的资金将作为流动资金以改善其资本金充足率。中行在6月1日香港的上市发行中募集了112亿美元，也是全球第四大的IPO。

中行上海发行的定价是24.23乘2006年预期每股净收益0.1271元，远高于沪市800多家上市公司平均为19的市盈率。但分析人士仍相信中行A股在上市当日将上涨25%左右，缘于其拥有的优良资产。

摘自：Reuters Limited

在津巴布韦与莫桑比克边境线附近的小村落Dotito，副总统Joyce Mujuru，总统Robrt Mugabe最可能的继任者最近试图使心存疑虑的听众们相信，来自中国的贷款和投资将很快改善他们困苦的生活现状，但这些贫穷而单纯的村民们完全不买账。

“我们买不起食用油，”一位年老的妇女说到，“因此不得不用晒干的南瓜籽代替。”其他人说他们从树根中挤出汁液以代替他们买不起的肥皂。

根据参加会议的村民形容，Mujuru女士受到了当面质问：“不要告诉我们中国将会做什么。我们的政府正在做什么？”这个问题的简单答案是：少之又少。

据哈拉雷的中央统计办公室的数据，去年中国成为津巴布韦第二大进口产品提供国。中国与津巴布韦之间来往日益密切的同时，津巴布韦在国际上却逐渐孤立，1998年中国在哈拉雷的进口国家统计表上还只排在第11位，而现在中国占津巴布韦进口总值的6%，估计在2000万美元左右。

然而即便最近中国承诺的13亿美元投资确实能兑现——到现在为止中国早期承诺过的援助还没有任何兑现的迹象——这些投资的主要受益者也不会是贫穷的失业者们，而更可能是那些与Mugabe总统和Zanu-PF党关系密切的政客、高级官员、商业领袖、以及越来越多的军界当权者和退伍军人们，还有一些被同僚们称作“合伙人”的白人。

来自中国的投资实际上是中国国有企业和津巴布韦政府公司之间的承包和贸易融资，而具体的条款尚不得而知，但许多人都心存怀疑。著名经济评论家和中央银行顾问Eric Bloch博士说：“与中国签订的贸易协议应更实际——我们的确需要中国的投资，但那应该是真诚的。”

当被问到中国对非的投资会否偷工减料或有所延误时，外交部发言人姜瑜于周二表示：“我们与非洲的经济和做是建立在平等互惠的基础上的，我们正努力扩大来自非洲的商品进口。”津巴布韦国家电台称在其上周出访中国的过程中，Mujuru女士同中国机械设备进出口总公司签订了备忘录，有关供应新建三座热电站所需的设备，津巴布韦将供应铬以筹集所需的资金。

在另一个价值6000万美元的易物贸易中，中国的四达时代通讯将提供传输设备，使津巴布韦全国各地都能接收到津巴布韦国家电台和电视台的讯号，同样是以铬作为交换。估计共有15-20个类似的中津贸易协议，大都是国有企业之间的。

然而，随着详情的逐渐揭晓，产生的问题也越来越明显。

上述通讯设备贸易中的津巴布韦方公司实际是一家完全没有业务活动的办国有企业，只能依靠来自政府的资助，而津巴布韦政府的财政赤字已突破国民生产总值的50%。而津巴布韦的国有铁路上大部分列车都无法继续运行，如何运输成千上万吨的低价值的铬矿现在还是个未解之谜。

同样令人疑惑的是一个由于只能产出所需电量的一半而每日都遭受断电困扰的国家，如何能够将铬矿石加工成价值较高的铁铬合金（加工过程需消耗大量电能）？

摘自：Financial Times

随着竞购电讯盈科电信传媒资产的逐步热化，很多人在猜测李泽楷的下一步打算。我上周提到Macquarie对并购的强烈兴趣，接着Texa Pacific Group的Newbridge Capital也已经提交了出价，还有数家潜在的竞购者正在考虑加入，李泽楷注定会得到一笔不错的现金用来进行新的投资。香港的媒体已经报道了他对于一家本地报纸和/或邵逸夫执掌的TVB的控股权的浓厚兴趣。年过九十的邵逸夫曾一统香港的电影工业，现在则掌控着香港最受欢迎的电视台。

没有人确切的知道李泽楷的下一步计划，但他大概会在短期内避免与中国大陆之间的来往。就在去年中国国有的网通公司以10亿美元的代价换取了电讯盈科20%的股权，而无论从任何方面判断，网通的领导人都不会对李泽楷突然出售电讯盈科大部分优良资产的行为表示赞成。实际上，在上周出售资产的可能性刚被公开之后，网通声明“我们不希望电讯盈科……及其核心资产发生任何变动。”

李泽楷的父亲，亿万富翁李嘉诚的发迹很大程度上要归功于他在中国（广西）的人脉关系，而现在李泽楷本人似乎不惜得罪网通——实力最雄厚的国有企业之一。看来要么是李泽楷觉得中国今年的经济改革使广西的重要性日益减弱，要么是他已下决心将注意力投向其他市场了。

摘自：BusinessWeek Online

美国最新的限制向中国出口高科技产品的提案定于今日发布，但贸易专家表示，此提案最后一版草稿已经受到了北京及美国各行业的普遍反对。

由美国商业部下属的工业与安全局在过去两年中拟定并多次修订的限制提案的最终草稿是在上周五提交给中国商业部的。一位贸易界知情人士声称北京对此提案感到“失望”。

此提案很快将由联邦注册发表，并有120天的时间来收集民众的意见。预计美国各行业将进行强烈的示威行动，他们表示，在民用科技领域中，其他国家的同行竞争对手并不受到类似的限制。

一位与中国有来往的贸易律师Donald Weadon评论道：“此提案与其早期的草稿相比更具有争议性，更不被中国和美国企业所接受，而且一旦实施，将不会对美国的国家安全和外交政策产生任何积极影响。”

这些限制反映了五角大楼及白宫里的保守人士对中国日益增长的军事力量和支出的担忧，中国的军事采购同美国类似，大多是通过私人供应商。

美国负责工业与安全的商业次长David McCormick在五月份对北京的出访后表示对此提案的支持，他表示此题案能够在限制中国军事现代化以及支持美国企业向中国市场出售民用科技产品之间达成平衡。

Financial Times拿到的最终草稿的复印件上面包含了一些争议性较强的元素，其中包括加重了对于被认定协助中国军事的当事人（企业）的惩罚，并扩展了“协助”的定义为对中国“军事力量”的“物质协助”。

出口所需的许可将通过更为严格的审查，一个负责界定“合法用户”的组织也将被成立。

摘自：Financial Times

瑞士银行UBS最近成为第一家获得中国证券公司控股权的境外金融机构，并在周二声称将尽快获得监管部门的许可并开发一项全新的私人银行业务并服务中国的富人阶层。UBS主席Marcel Ospel表示UBS银行计划推出一家信托银行，或作为他的中国券商业务的一部分，或称为独立的公司存在，并提供债券销售、基金管理和销售等服务。

境外公司现在仍不允许在中国大陆提供或宣传理财服务。Ospel先生认为中国的监管机构已经意识到发展理财行业的必要性，包括信托银行。他向Financial Times表示：“随着中国人越来越富足，他们逐渐开始产生对这类服务的需求。”

私人银行业务一直是UBS增长最快的分支之一，2005年UBS的理财服务的净现金流入增长61%达到682亿瑞士法郎（547亿美元），其中大部分来自亚洲和欧洲客户。Ospel先生表示UBS希望其在中国的证券业务可以在今年年底前正式启动。他说道：“今年内启动是可行的，但这不仅取决于我们自身——监管机构和合作伙伴的一致努力也是必不可少的。”

UBS在上周得到了“初步许可”向北京证券注资2亿美元，换取这家国有证券公司20%的股权，作为交易的一部分，UBS也将得到北京证券的运营权，北京证券将更名为UBS证券并划出200名员工和6家营业部。此项目仍需得到政府的进一步许可，但余下的许可权都是属于实际操作性而非政策性的。

经过了数月的延迟，这笔交易使UBS银行领先于其他国际竞争者们，境外公司在中国通常只可以在合资证券公司中得到33%以下的股权，而且合资公司只能承办国内发行，而不能参与利润更丰厚的股权、债券和衍生产品交易。Ospel先生否认了延迟是由大陆的保护政策导致的猜测。

摘自：Financial Times

中国在各个领域都在与非洲拉近关系，中国总理温家宝，继主席胡锦涛和外长李肇星后，刚刚结束了过去六个月来的第三次非洲高端访问。

很多非洲国家现在将希望寄托在中国所做出的一系列承诺上，这个国家在它们心目中是高速发展的榜样。自二十一世纪开始，中非贸易已经翻了四番，并且对非洲越来越有利。今年的前四个月中，中国从非洲的进口，主要是石油，比同期增长了一半。

然而，一些非洲国家还是感觉中国和其他发达国家一样，只是将非洲看成一个原材料的来源以及产品的倾销地。而中国最近的一系列访问的任务之一就是使南非等国家政府确信中非关系能产生双赢的效果。

中国给非洲的待遇大多和西方国家相似：资助、债务免除、药品、培训、技术支持和关税减免。中国的国有企业已经投入了上亿美元在红海到几内亚湾之间的地域进行石油勘探。中国在战略上赌安哥拉会成为一个主要石油输出国，并以未来的石油供应为抵押向其提供了巨额的贷款。这种长期投资是西方国家——起码自法国的石油工业私有化之后——无法提供的，而且还不携带任何附加条件。

中国出于对于人权问题的敏感而略过了苏丹和津巴布韦——它与这两个国家的关系尤其亲密，包括发展军火交易。但在北京，津巴布韦总统Robert Mugabe和他的副手Joyce Mujuru，以及一个苏丹高层官员的代表团都受到了隆重的接待。

对于非洲来说，从中国和西方国家和投资者之间的竞争中获利是很有吸引力的，正如在冷战时期非洲的领导人们在西方国家、苏联和中国的争斗之间得利一样。但另一方面，经过冷战时期的非洲，很大程度上只是一系列失败的开发项目的受害者。

还有一种风险，就是日益密切的中非关系会抵消一些非洲领导人为了建设更有责任心的政府，公开透明和利益共享所做出的努力。实际上这些努力的成功将会使非洲成为高速增长的市场和可靠的供应商，因此对中国也大有好处。中国在对待中非关系时既应当重视地区关系，也应当注意双边关系；而西方国家则应在非洲政策上与北京增强联系。中国作为一个强的经济力量的崛起对非洲来说是个难得的机会，但非洲仍应谨慎的利用这一机会。

摘自：Financial Times

澳大利亚的Macquarie集团希望中国网通能够成为其竞购电讯盈科的核心电讯传媒资产过程中的盟友，帮助其一同对抗TPG Newbridge Capital的竞价。

根据知情人士透露，Macquarie调整了总值为73亿美元的并购出价的结构，从而使持有电讯盈科20%股份的网通得以在并购之后保持其股权。

网通在本周四重申，它不希望香港电讯盈科的结构发生任何改变。网通这种拒绝公开支持此次资产并购的态度使各竞价方及电讯盈科董事长李泽楷感到失望，因为实际上是李泽楷发起了此次交易，而这也似乎确认了在香港广为流传的传言，李泽楷急于退出香港的固话市场。

尽管网通并没有法律权利阻止此次交易，但这家国有企业的支持可以协助Macquarie克服潜在的来自北京的政治反对意见。知情人士透露，Macquarie正在等待网通的决定，而一位网通官员则表示网通仍不愿支持任一阵营。

Macquarie于4-5周之前开始与电讯盈科接触，并于上周五向其提交出价，然而网通在周一发布的意外而充满针对性的声明使Macquarie感到措手不及。而周二来自TPG Newbridge的75.5亿美元的竞价引发了一场并购战，并很有可能吸引更多竞购方入场。TPG Newbridge希望自己的出价能使网通和中国政府更满意。

电讯盈科股票在周三开盘后8分钟内上涨10.6%到5.75港元，随后突然停盘。

摘自：Financial Times

中国移动已确定成为Millicom International Cellular，一家在纳斯达克上市的新兴市场移动通讯运营商，最终的并购竞争者之一。

中国移动出价40亿美元左右，这显示了中国国有企业向海外扩张的强烈愿望，也表明了在一系列未能成功的向西方发达国家企业的并购尝试之后，它们对其他发展中国家的同行企业表现出越来越大的兴趣。知情人士透露，Millicom在一月份公开发布出售公司的消息，而第二轮竞价的将在几天之后结束。

Millicom，由瑞典通讯媒体集团Kinnevik控股，在拉丁美洲，非洲和亚洲共拥有近一千万客户，如并购成功。这将成为首次中国国有通讯企业在海外的出击。

中国政府一直主张“全球化”政策，并鼓励国有大型企业向海外扩张，以确保它们将有能力长期与美国，欧洲和日本的跨国企业竞争。然而，很多中国的管理层都相信发达国家市场较难进入，由于缺乏竞争优势。相对的，他们将注意力集中在发展中国家。

中国移动及其他六家公司将进行竞价，并已在过去几周内对Millicom的财务状况进行了尽职调查。行业分家师们指出，中国电信将在对Millicom的争夺中面对强大的竞争，包括埃及的Orascom，迪拜的Inestcom和科威特的MTC，还有挪威的Telenor和墨西哥的America Movil。英国的通讯巨人Vodafone已明确表达其缺乏兴趣。

自一月份Millicom公布了委托Morgan Stanley代理出售公司的消息后，其股票已上涨了70%以上。依据昨日的收盘价48.13美元，Millicom的市场价值超过47亿美元。去年Millicom年营业额为10亿美元，净利润1千万美元。将在周三发布其一季度财务报表。

摘自：Financial Times

中国国家发改委的一名官员在周三一次报纸访谈中透露，中国固定资产投资年同期增长27.7%。

一季度经济数据预计在周四正式发布，发改委综合改革司副司长徐善长在中国证券报上提前透露的信息显示中央政府减缓经济体系中投资过热现象的努力成绩有限。

徐司长说最近的统计数字显示国家经济“比预想的要热”。

过去两年以来，中央政府努力抑制固定资产的过度投资，尤其是在城市房地产、基础设施项目和工厂方面。一季度的数字表明经济中固定资产投资的成长率有上升趋势。2005年度全年成长率是25.7%，在2004年度的26.6%的基础上有所下降。

中国总理温家宝最近在官方媒体人民日报中指出，中国将继续控制非必要的固定资产投资、信用扩张和货币供给。

中国主席胡锦涛，现正对美国进行广为关注的访问，在上周末发布了中国一季度GDP增长10.2%，这一数据超出大多数经济学家的预测。

中国的经济成长很大程度上依靠国内投资和出口工业，但国家政策制定者已表示他们希望消费将在未来的成长中占更大的比率。然而，很多经济学家表示，中国在未来多年内，甚至几十年内，都很难转型为以消费为主驱动力的经济增长模式，主要由于过高的储蓄率。

摘自：Financial Times

美国在线AOL和上海东方宽频传播有限公司在AOL中文网站上发布了在AOL媒体网上播放东方宽频的视频节目的计划。国家控股的东方宽频是中国媒体业最具实力的企业之一。例如，它目前是中国唯一一家持有政府许可经营网上视听业务IPTV的公司。看来AOL的选择很明智。

然而更有趣的是：AOL有自己的中文网站。有谁听说过吗？当其他美国公司都在进军中国的网络市场时，AOL一直表现得心有疑虑。Google，MSN，Yahoo都疯狂地在中国扩张领地——它们对中国政府的审查制度的迁就同时也引发了许多争论。其他美国电子商务巨头，像Amazon和eBay也不甘落后。但我们一直没听说AOL有何举措，起码自从2001年它众所周知的首次进入中国的尝试宣告失败后就是如此。那时，AOL试图与中国最大的个人电脑制造商联想Lenovo合作，开发一个中文门户网站。那次交易倍受媒体关注，但合作的结局是灾难性的，合资也宣告破产。现今AOL终于要再试一次了，但它这回小心得多了——去它的主页看看你就会发现现在还只是测试版。但无论如何，与东方宽频的合作显示AOL可能终于从联想噩梦中解脱出来了。

摘自：Bruce Einhorn&aposs Blog | New Tech in Asia

Writely和GMail出了这么长时间了，大概想要的人都已经有帐号了吧？只是又觉得自己手里几十个邀请没发出去怪可惜的，所以还是开了这么个Log。想要的话信箱留下面吧，一般能保证每天至少晚上上线查一次。

中国的国民生产总值在一季度增长10%，主要驱动力是来自银行的闲散资金和乐观的从美国的进口额。而美国正处在日益臃肿的经济体的恶性循环中：我们过度依靠税收随通胀调整以及越来越便宜的进口来维持我们的消费。

人民币（从现在与美元8比1）升值的压力已经开始一段时间了。支持者声称这能帮助美国的制造业，可这简直是不合逻辑。美元相对于欧元的贬值（从0.80到1.20）对美国的制造业可以说毫无帮助，对解决失业率也毫无影响。相反地，这些支持者很清楚，如果人民币升值并上市自由交易，则中国将不得不放宽货币政策。而事实上货币和投资政策才是问题的关键，不是制造业。

先看看这个神秘的话题：金钱。在国际经济中，一个国家可以在以下三项中达成两项：开放货币流通，高效的货币政策，或固定汇率。现在中国基本上采用固定汇率——人民币对美元的交易区间非常狭窄——和高效的货币政策。改变这种现状意味着开放货币自由流入和流出过境。但愿与两个原因中国并不愿这样做。原因一是中国不希望中国的公民们将他们的钱转出国境。另一原因是中国不希望数百家价值低估的中国企业被境外资金并购。中国虽然可以接受一部分企业被并购的，但同时也尽可能地控制它们。一个简单的例子就是Carlyle Group对一家建筑器材公司的并购——中国政府叫停了交易并要求Carlyle承诺将不向竞争对手出售公司的股权，而实际上这正是Carlyle所希望的。

这里的原因其实很清楚：中国既不希望富足的公民将钱转出国境到更安全的市场中去，又不希望发生经济的“撒切尔化”，也就是将价值严重低估的资产放到开放市场上被收购。想要改变这种状况的话，中国需要拥有一系列活跃的内部资本市场，并且银行需要向储户支付与通胀率相近的利息。而如果依据Starbucks（星巴克）的定价标准，在沿海城市这个利率接近每年10%。

然而，现实中发生的却恰恰相反：上海证券交易所可以说是个腐败的污水坑。中国的企业定期的发布基于虚假数据的投资公告和消息，以期搜刮中国老百姓的血汗钱。中国政府已经制定了法令，要求在很多项目中引入境外投资，只是为了减缓这种日复一日的对大众投资人的欺诈。中国迫切需要制定类似1933年证券法的法案，来建立准则以约束股票对公众的发行——不可否认，1933年证券法奠定了美国的证券业的基石，因为它所要求企业所披露的信息正是投资人和金融分析师们制定交易策略的基础资料。只有这样，中国政府才能建立投资人对中国的信心和兴趣。

很明显地，中国还需要一个高效的债券市场，在美国，债券市场已经在规模上超过了股权市场，提供类似抵押证券及抵押债权等品种的交易。一个开放的债券市场将导致企业不再需要向中央政府的银行体系——四大国有银行——寻求发展所需要的资金。

这三个因素的结合——立法的需求，上海交易所的改革，和对债券市场的需求——意味着中国政需要进行一次深刻的改革，而且越快越好。也就是说，中国需要将上海重建成中国金融业的芝加哥。香港已经确立了它作为高端交易市场的地位，因为它的管理更规范，自然表现也更出色。然而，中国迫切地需要一个能够在股权交易上媲美香港市场的证券市场，而上海作为中国现代制造业的中心，无疑是承载这个市场的最佳选择。这样做的成本不会太高，最简单的步骤就是建立一个概念——建立债券市场，包括二级抵押市场，并将交易场所设立在上海证交所。

这样做应该立竿见影——因为中国正处在房地产投机的阶段，因为其他投资渠道不是封闭的，腐败的，就是增值速度难以置信的缓慢。实际上，由于地价的迅猛增长，储蓄所得的2%利息越来越让人啼笑皆非。当储蓄使你每年越来越穷的时候，还有什么理由去这么做呢？

只要能建立一个规范管理的干净市场来交易债券品种，上海的财富将迅速累积，并成为名副其实的中国第二大金融中心，一个与全国经济增长最快的地域息息相关的中心。这还将带来另一好处——这意味着中国的企业将有可能提升它们的市场价值，以便最终进入国际市场。

能否发行债券或规范证券市场，这是中国以公平合理的姿态迈入国际经济舞台的关键步骤；另外，为债券交易建立一个高效的金融中心将完成中国经济拼图中缺少的至关重要的一块。

摘自：Stirling Newberry&aposs Diary

联想正在为铺开美国市场蓄势。不久前，作为自去年联想兼并IBM个人电脑业务之后试图增加其美国销售额的计划的一部分，这家中国计算机生产商发布了一条新的台式机和笔记本产品线。在中国国内，联想在终端消费者和中小企业中的销售较为强势，但在美国的销售仍以大型集团客户为主，这也是IBM集中开发大客户的策略导致的。这个个人电脑新产品线是联想在美国中小企业和终端消费者中提升品牌吸引力的一个尝试，最新的争取这些客户的步骤是在昨天，联想发布了Best Buy将开始销售其个人电脑的新闻。

为什么联想需要这么做？我就这个问题与Technology Business Research的分析师Martin Kariithi进行了访谈。根据他的分析，联想从IBM继承的商业模式在美国行不通。如果将大集团客户作为主销售目标，则联想需要一个强大的销售团队，这将导致原本就利润率单薄的个人电脑业务背负更高的成本。根据Kariithi的数据，联想在美国的利润率仅有2.1%，而在中国国内能达到6.5%。“最主要的原因是销售成本，”他说。一直以来，“他们主要依靠上门销售，因此和中国国内的销售相比成本要高很多”。因此，由实力雄厚的零售商代理产品可以为联想提供一条成本低廉许多的途径来争取客户。联想去年年底与Office Depot达成了合作协议，现在轮到Best Buy。“他们迫切希望转向增值零售商和经销商，”Kariithi说。“这是一种更经济的商业模式。”

联想的确需要一些好消息。他们的股票市值今年持续低迷，累计跌幅18%。与此同时Dell股价仅下跌1%，而HP股价上涨14%。在个人电脑知名品牌当中，只有台湾的宏基表现更差（下跌>25%）。

摘自：BusinessWeek Online